国金证券股份有限公司唐执敬近期对浙能电力进行研究并发布了研究报告《煤价降幅大于电价，2Q25量利齐增》，给予浙能电力买入评级。
浙能电力(600023) 业绩简评 8月28日公司发布25年半年报，1H25实现营收354.7亿，同比-11.7%；实现归母净利35.1亿，同比-10.6%；扣非后归母净利33.6亿，同比-7.2%。2Q25实现营收178.7亿，同比-11.3%；实现归母净利24.4亿，同比+15.4%。 经营分析 用电需求景气+来水同比偏枯+新机组投产，2Q25公司上网电量同比+4.6%。1H25公司完成上网电量747亿度，其中2Q25完成约403亿度，同比+8.4%。公司火电电量占比仍保持在99%，2Q25上网电量同比提升主因：1）2Q25来水情况不及去年同期，致使浙江省外来电两同比-1.1%、本地水电利用小时数大幅下降35.9%，火电保供发电量提升；2）5月以来中美贸易冲突缓和，“抢出口”带动下Q2浙江省用电量同比+8.5%，环比+2.9pcts。3）六横二期2台机组于2H24投产。展望3Q25，虽然7月均温低于去年同期或导致用电增速偏低，但1）8月持续高温使得浙江省用电负荷创下1.31亿千瓦的新高，2）来水持续偏弱，3）公司浙江嘉兴电厂四期9号机组已于6月底投产，公司发电量有望保持增长。 煤价降幅大于电价降幅，2Q25业绩增速转正。测算1H25公司综合平均上网电价约385元/MWh（不含税），同比下降49元/MWh。2Q25秦港Q5500煤价同比-214元/吨、降幅约25.3%，环比-90元/吨、降幅约12.4%。假设公司市场煤采购占比约80%、供电煤耗约300g/kWh，对应公司2Q25度电燃料成本下降约65元/MWh。Q2煤价降幅大于电价降幅，控股电厂盈利环比明显改善；但1H25参股火电资产股权投资收益同比大幅减少5亿元、降幅达43.3%。 清洁高效机组投产改善装机结构，强化核电第二增长曲线。报告期内，公司镇海燃气#4、嘉电#9、滨电#9并网发电，镇联电迁建#7迎峰度夏前满负荷达产，为浙江省增添163.8万千瓦电力支撑，并进一步提升清洁高效火电机组占比。核电资产布局方面，参股三门核电三期完成核准，金七门核电站#1浇筑核岛第一灌混凝土，投资中国聚变能源有限公司进入核聚变领域，抢滩布局未来能源。 盈利预测 我们预计公司2025~2027年分别实现归母净利润70.9/82.9/85.3亿元，EPS分别为0.53/0.62/0.64元，公司股票现价对应PE估值分别为10倍、8倍和8倍，维持“买入”评级。 风险提示 新项目进展、煤价下行程度、电力需求、电力市场化进展、中来股份业绩不及预期等风险
本站数据中心根据近三年发布的研报数据计算，南京证券陈铄研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.95%，其预测2025年度归属净利润为盈利81.86亿，根据现价换算的预测PE为8.43。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。
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